中国智能算力建设正以惊人速度扩张——2026年3月智能算力总规模达1882 EFLOPS，在用算力中心标准机架突破1445万架，2025年一季度128个智算项目总投资超4300亿元。但另一组数据揭开了繁荣表象下的隐忧：国内智算中心GPU平均利用率不足30%。

　　腾讯云解决方案总经理张晋在MWC26上海峰会上公开指出，国内大量智算中心机柜平均利用率徘徊在20%至30%，部分企业级中心甚至低于10%。浪潮人工智能研究院的结论同样是30%。中国信通院数据显示，2025年国内智算用算占比仅36.8%——每投入100元建算力，约70元在空转。

　　建得起，用不起

　　算力中心并非一次性投入就万事大吉。某千卡规模智算中心年运营成本超过3000万元，上架率不足50%，已上架服务器的实际利用率不到30%。西部大量中小玩家在利用率不足70%的亏损线上挣扎，部分项目已经烂尾。全国政协委员在2026年初公开呼吁谨防智算中心成为"数字烂尾楼"。

　　上市公司财报提供了更直观的证据。A股99家算力租赁概念上市公司中，2025年第三季度毛利率同比下滑的企业达59家，占比超过56%。光环新网2025年全年营收71.78亿元，同比下降1.42%，净亏损约7.59亿元，全年新投放机柜2.6万台为历年最高，但整体上架率仅约60%。

　　"数字烂尾楼"是如何建成的

　　算力建设的狂潮并非完全由市场需求驱动，地方政府是重要推手。湖南对总算力50PFlops以上项目按设备投资10%补助，湖北发放5000万元"算力券"，芜湖每年安排1亿元财政资金用于算力券发放。补贴本意是降低用算成本，但实际吸引了不少"资金充足但不懂行业"的社会资本快速上马项目。

　　更残酷的是芯片迭代速度。英伟达GPU迭代周期已从18至24个月缩短至12个月。有专家警告，AI基础设施折旧期可能缩短至两年内。很多算力中心可能还没收回成本，新一代芯片就已上市，使其在经济上被直接"淘汰"。

　　行业分化加剧，政策开始纠偏

　　算力市场呈现明显的二八分化：头部平台算力利用率可达90%-95%，并行科技2025年算力净利润暴涨超800%，订单已排至2028年；而大量中小智算中心利用率仅20%-30%。国家发改委已明确收紧新建大型超大型算力中心布局，全国一体化算力网监测调度平台已接入约七成智能计算资源，行业从规模扩张转向效率提升。

　　泡沫出清正在发生

　　算力是国运，但不计成本的算力堆砌可能变成国运的负担。建算力的人拿到补贴和政绩，卖设备的人拿到订单，而纳税人和算力实际使用者承担成本——这笔账迟早要有人来算。算力泡沫不会立刻全面破裂，但市场出清已经开始，那些在补贴驱动下匆忙上马、缺乏真实需求支撑的项目，大概率会率先倒下。